| 陈序
过去十年，大宗商品市场是最火爆的投资领域之一。供应紧张，需求飙升，石油、铝和小麦等大宗商品的价格过去10年屡破纪录。不过，全球经济增长并没有强劲反弹，特别是新兴市场的 放缓，让这个市场结束了上涨。2013年，投资者放弃了对“超级周期”的持久希望。大宗商品价格连年高企，使得供给的积极性很高，产量激增，但2013年 全球经济几乎没扩张，国际市场上的大宗商品供大于求。现在，投资者担心，连续第四年，2014年大宗商品市场不会很好。 据《华尔街日报(博客,微博)》报道，追踪22种在美国和伦敦交易的大宗商品的道琼斯- 瑞银商品指数在2013年累计下跌9.6%，为连续第三年下跌。而与此同时，标普500指数过去一年攀升了30%，这是1998年以来大宗商品和股票之间 落差最大的一年。投资者和分析人士预计会出现更多这样的情况。花旗目前预测，即使全球经济增速预计将从去年的2.5%加快至3.2%，对该公司追踪的23 种商品有19种仍持悲观或中性看法。工业金属中，铝和钢铁长期以来一直供大于求，铁矿石和铜也即将加入这个行列，因为秘鲁、蒙古和澳大利亚等国家的大型项目增加了这两种金属的产量。玉米和糖等农产品(000061,股吧)也是一样，明年美国的玉米库存将增加一倍多。道琼斯-瑞银指数中唯一在2013年出现上涨的能源部门明年或也面临一轮新的供应。页岩气的蓬勃发展使得美国原油和 天然气产量激增，预计这将有助于抑制全球能源价格，给大宗商品及煤炭和汽油等相关产品的价格带来压力。金价在2013年下跌了28%，是13年来首次年度 下跌。外界普遍预计，由于美国联邦储备委员会(Fed)缩减宽松货币政策规模，令通货膨胀风险降低，金价将继续承压。投资者一般用黄金来 对冲通胀风险。根据巴克莱集团的数据，追踪大宗商品指数的基金可能日子会尤其难过。这些基金是近年来投资者用来投资大宗商品的最热门产品之一。2009年 初至2011年上半年，共有630亿美元流入了这些基金。但从2011年下半年开始，投资者从这些基金中撤出了大约146亿美元。 值得注意的是，不久之前，国际金价、铜价以及油价还在普遍上涨，投资者也习惯了在“超级周期”幸福无忧。但现在，市场走向呈现了更大的多样性。 在我看来，这意味着大宗商品回到了基本面，回到了根据供求关系进行价格波动的日子。即使有钱，投资者也不能对大宗商品市场为所欲为了。这其中最主要的原因 之一，是世界上最大的原材料消费国—中国经济可能会因为厉行改革而持续放缓，比如继续以接近2013年7.5%的政府目标的速度增长，低于过去10年大宗 商品繁荣期的疯狂增长。即使中国2014年保持相同经济增速，也不足以像过去那样消费那么多大宗商品，更不用提吸收全球农产品、矿产和燃料产品增加的产 量。当然，只有供应并不过剩的大宗商品可以获得包括中国在内全球经济适度增长的好处，即价格上涨。 投资者会面临选择难题，显然只有少数几样大宗商品值得投资。直到有一天，股票和债券继续飙升，以至大宗商品显得太便宜。所以，有必要观察从大宗商品里流出的资金去了哪里。 |
