无法预测股票三五天的价格却可预测三五年的走势·无法预测股票三五天的价格却可预测

js1220js

       今年的诺贝尔经济学奖昨晚揭晓，获得者是美国经济学家彼得·汉森（芝加哥大学)、尤金·法马（芝加哥大学）和罗伯特·席勒(耶鲁大学),他们因对资产价格的实证分析方面的杰出成就荣获该奖项。
       诺贝尔经济学奖评选委员会的评委们表示，“可预期性”是今年获奖成就的核心。人们无法预测股票和债券在三五天内的价格，却可以预测更长期例如在未来三年至五年内的走势，这些看似矛盾却又令人惊讶的发现，正是基于三位教授的研究贡献。
       那么，什么是“资产价格的实证分析”？
       不同于中国人喜欢的“波段分析”、“趋势分析”，在三位经济学家的学术研究中，他们的分析基础在于“有效市场假说”，并用数学模型、严谨的计量分析研究资本市场。而他们的研究成功，对于散户来说，或许不是好消息。
  其中，“资产价格的实证分析”的基石就是法马教授提出的“有效市场假说”。该假说认为，相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反应，市场就是有效的。有效市场假说的一个最主要的推论就是，任何战胜市场的企图都是徒劳的，因为股票的价格已经充分反应了所有可能的信息，包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息，在股票价格对信息的迅速反应下，不可能存在任何高出正常收益的机会。
  1970年他在《金融》杂志上发表了具有影响力的关于EMH的经典论文《有效资本市场：理论与实证研究回顾》，该论文不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。该论文集注意力于有效资本市场的理论与实证证据，体现了这样一个思想：市场参与者的相互作用与信息传播的扭曲阻止了个人投资者在竞争的资本市场上获得既定收益。
  这在法马教授的研究成果里，“打赢大盘”是极其小概率事件，股票价格已经蕴含了足够多的信息。
  席勒教授还运用学术成果分析、预测了现实世界。2000年，席勒教授在《非理性繁荣》这本书中，比较了美国近140年来股票市场市盈率(P/E)的变化情况，指出在二十世纪90年代末期，美国股票市场指数大幅上涨是脱离实际经济运行的反常现象。他进一步详细分析了导致这种非理性繁荣的缘由。然而就在这本书问世之际，美国股市发生了巨震，2000年3月初，道琼斯指数在短短几周之内由历史最高点纪录11700点下跌了近20%，同时纳斯达克指数也遭受了重创，由2000年3月24日的5078点跌至4月17日的3227点，其跌幅超过30%。
  席勒教授还发现，股票市场的总市值与该国GDP之比是一个良好的市场估值指标：当比率低于50%，市场显著低估；比率介于50%-75%，市场温和低估；比率在75%-90%时市场估值合理，高于90%则高估。
  当然，席勒教授还指出股票市场是不稳定的，股价的时涨时落决定了人们不可能从中获得稳定的收益。这对中国的职业散户来说，或许真是“忠言逆耳”。
  至于彼得·汉森，他是芝加哥大学的一位经济学家。他最主要的贡献在于发现了在经济和金融研究中极为重要的广义矩阵方法。用数学模型深化了实证分析的研究成果。
  经济学奖得主简介
  罗伯特·席勒：现为耶鲁大学教授、耶鲁管理学院金融国际中心成员，当代行为金融学的主要创始人。曾获1996年经济学萨缪森奖。席勒指数在美国房地产市场当中有非常好的预警和预测作用，席勒有关非理性决策以及资产价格泡沫的研究曾经对美国金融危机做出过预警。代表作：《动物精神》《非理性繁荣》。
  尤金·法马：在金融学成为西方经济学理论中一个独立领域的现代进程中，法马是当之无愧的先驱和富有创见的思想家。现为芝加哥大学商学院研究生院罗伯特·迈考密克讲座金融学教授。1972年与同是芝加哥大学的默顿-米勒教授合著的《财务理论》及1976年所著的《基础财务学》成为理财学发展的里程碑，并在世界各大学广为流传。
  彼得·汉森：芝加哥大学经济会科学资深讲座教授，发现了在经济和金融研究中极为重要的广义矩阵方法。广义矩阵是一种数学工具。由于金融资产价格一般变化较大，不具有平稳性，因此为了统计分析处理方便，引用广义矩阵来平滑这些波动。