豆粕近远合约走势将分化

华地现货铜

进入二季度，养殖业境况仍是影响豆粕需求进而影响其价格的关键变量。

　　养殖业境况限制近月豆粕涨升根据4 月中旬的数据，养猪利润指标可以说全线亏损。自繁自养生猪平均亏损301 元/头，养殖外购仔猪平均亏损263 元/头，养殖外购生猪毛利润率为-24.4%，出售仔猪平均亏损108.6 元/头，养殖毛仔猪利润率为-24.58%。当前，养猪业尚未走出寒冬，养殖利润持续走坏势必影响生猪存栏量，继而影响养猪业的饲料需求。


　　值得一提的是，禽类养殖逐步走出禽流感阴霾。进入4 月上中旬，我国多地气温明显回升，缓解了市场对于春季禽流感疫情蔓延的担忧，并带动禽肉制品消费回升，禽类养殖利润指标出现明显恢复。

　　但笔者认为，“一花独放不是春”，尽管禽类养殖有所回暖，但豆粕总体饲料需求难以持续好转，生猪养殖境况好转要从更长周期才能看到希望。

　　饲料终端需求不佳，难以持续性地提振饲料厂商备货积极性，这无疑不利于近月豆粕价格，至少会极大地限制M1405 合约甚至M1409 合约价格上涨空间。

　　关注油厂集体行为影响在生存环境日益恶化的情况下，在3 月末北京的一次行业会议上，与会的国内大豆压榨商一致同意削减进口量、减少大豆加工量，以避免供过于求。

　　参会的压榨企业普遍反映现在行业形势严峻，呼吁少买大豆，请外商配合洗船、延船，建议国内企业不要恶意杀价，降低开工率挺过难关。

　　油厂的上述集体行为对豆粕价格的影响是有效的，但也是短期有效。从这个角度来看，油厂集体行为对近月豆粕的影响是较大的，另外，相对较低的开工率和M1405 合约与现货的价差也限制了M1405合约价格的下跌空间。在基差收敛的过程中，1405合约价格更可能出现一个宽幅振荡过程，收官价格在3400—3600元/吨的可能性较大。

　　远月合约价格想象空间更大豆粕1409 合约基本面强于豆粕1405 合约，因为禽类养殖利润指标转正的积极作用将显现，且冻猪肉收储有望在未来数月内遏制住猪粮比等利润指标走低的势头。但值得注意的是，1409 合约面对的是相对便宜的大量南美大豆，在供给端不太可能出现利多题材。

　　相较于1405 合约和1409 合约，1501 合约价格上升空间更大。经过养殖行业的自我调整后，1501合约在需求上强于1409 合约的可能性较大。同时，该合约对应的是新年度美豆，市场可能在第二、第三季度里针对北美大豆的播种预期、实际播种面积、生长期天气等题材展开炒作。另外，1501 合约价格较当前现货价格低不少，资金做空该合约的意愿不足，M1501合约长线多单风险不大。

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