华尔街大佬的黯淡时刻

现货伯伯

美国新监管措施“沃尔克规则”的出台，打破了高盛、摩根大通等金融机构风险套利的“金饭碗”。

　　正在高盛、摩根士丹利等大型银行里从事债券、衍生品等自营交易业务的华尔街金融“高富帅”们，最近一定相当苦恼，监管的新规则打破了他们风险套利的“金饭碗”，使其未来随时面临着失业的风险。

　　所谓监管“新规则”，指的是“沃尔克规则”的推出与生效。

　　历时三年半的酝酿和争论，12月10日，美联储、美国货币监理局等五大监管机构终于完成“沃尔克规则”的制定。该规则将于2014年4月1日生效，但美联储批准银行机构履行该规则的最后期限延长至2015年7月21日。

　　这意味着，此前华尔街金融大鳄们企图在法庭上推翻该规则的努力已告失败，华尔街游戏规则将正式被重写，进入“沃尔克规则”的新时代。

　　在2008年开始的金融危机中，由于银行机构自营交易给金融市场带来重大的系统性风险，前美联储主席保罗沃尔克在担任奥巴马经济复苏顾问委员会主席期间，提出一系列禁止银行从事投机性交易活动的提议，被统称为“沃尔克规则”。其主要包括三方面内容：一是禁止银行机构从事大多数自营交易，但代理客户买卖证券的做市交易和风险对冲交易可得到豁免；二是限制银行机构投资对冲基金和私募股权基金；三是要求银行机构设立确保遵守“沃尔克规则”的内部合规计划，并向监管机构提交相关计划和报告重大交易活动情况。

　　这一规则的主旨在于将自营交易与商业银行业务分离，通过限制业务来防范金融风险。

　　过去以来，自营交易一直是华尔街各大金融机构的重要利润来源，但也蕴含着高风险。将商业银行从高盈利业务中剥离，华尔街银行大亨自然十分不满。他们通过各种途径游说规则制定机构，并不断上书监管机构，企图修改、取消当中涉及的一些规定或推迟其执行。

　　但以美国财长雅各布卢为首的监管层代表，则不断强调实施“沃尔克规则”的目标不是打击大银行，而是旨在避免类似“伦敦鲸”这样大规模金融风险事件的再度重演。伦敦鲸事件发生在2012年，摩根大通银行的一位名为布鲁诺伊克西尔（Bruno Iksil）的交易员进行了一系列金融衍生品操作，以谋求高额利润，不料交易最终导致摩根大通巨亏约60亿美元。

　　此事件发生后，曾引发市场对于金融机构风险管理的深入思考，也在一定意义上推进了“沃尔克规则”的最终形成。

　　可以肯定的是，受“沃尔克规则”的影响，高盛、摩根大通等大型银行的盈利，在短期内恐将遭受重压。以高盛为例，三季度报告显示，该集团近15亿美元的收入来自于自营交易部（高盛内部称其为“投资和借贷部”），9.5亿美元主要来自私募股权投资份额，这些部分的营收份额占集团总收入的比例超过20%。

　　业界认为，“沃尔克规则”真正执行后，很可能促使美国大型银行剥离自营交易等投行业务，向传统商业银行模式回归，而吸收高风险投资业务的对冲基金等非银行金融机构也可能崛起，美国过去数十年重视混业经营的局面将发生变化。

　　广发期货首席宏观经济研究员许江山指出，银行“购买+套利”的模式获利颇丰，对自营业务的偏重致使华尔街银行从“效用银行”走向“赌博银行”。而现如今对银行自营交易的限制，将迫使美国银行业以及在美经营的其他银行逐步减少对高收入衍生品交易的投资。

　　不仅如此，由于美国银行业在全球金融市场上扮演着“做市商”的角色，它们的业务构成发生变化，可能促使部分地区金融交易的模式转变。自营业务受到限制后，美国银行在未来几年势必逐步减少相关投资，并可能推动金融业将其自营投资和金融创新的相关业务向新兴经济体转移，为新兴经济体带来金融深化的同时，也将加剧这些地区的金融市场波动。

　　另外，华尔街银行业加速“去杠杆化”进程，也将使从美国流入亚太其他经济体的FDI有所减少。危机以来，美国对外直接投资金额持续萎缩，2011年美国对华投资新设立企业同比下降5.01%，实际投入外资金额同比下降26.07%，表明美国对华直接投资在持续下降。预计随着美国新金融监管改革措施的不断出台，美国流入亚太地区的对外直接投资规模还将继续下降。

宝児

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