纸浆期货

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近期纸浆在交割压力的压制下持续下跌，通过此次下跌我们看到了期现对于行情的负反馈作用，在此前的几个月由于持续给出的套利机会使得现货和船货大量流入期现套保盘，尤其以流通量大的银星为甚。但套保盘出货时面临的渠道不通畅问题导致现货踩踏严重，与期货形成负反馈。此外下游对于品牌的选择性高导致现货品种溢价无法快速修复，银星浆价格低于其他主流交割品。通过以上分析我们认为纸浆在仓单压力较大情况下，期货价格将会向最低的现货价格靠拢，每次交割都将面临很大的压力。解决此问题的关键在于期现价格尽量少出现背离，
减少期现套利机会。
对于短期行情来说，期现价格有暂时企稳迹象，现货价格降低至 4350 附近，下游有一定的购买欲望但由于担心价格继续下跌，所以囤货积极性低，刚需采购为主，对盘面贴水的还盘意愿仍较强，所以很难依靠需求端的传导来使得价格坚挺，此外受到国内价格低迷影响，外盘也有所下调，尤其压力大的银星，12 月船货价格下调20 美金，导致对 05 合约的支撑也下降。但我们同样需看到，目前的期现价格新低主要受制于交割压力，基本面相对上次低点有所好转，库存下降且阔叶浆见底迹象明显，所以底部空间越来越小。叠加宏观氛围以及数据的好转，多数商品上涨幅度大，那么在交割压力缓解之后，纸浆很容易超跌反弹，所以此次下跌行情结束需依赖期货传导到现货。此外中长线逻辑看，明年废纸浆进口额度越来越少也可能会传导至木浆。