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热钱与中国自身信贷扩张交织，通过银行、理财产品和信托产品等方式让社会融资总量快速增长。虽然广义货币供应量在2012年只增加了14%，但社会融资总量在2012年增加了23%。另外，根据惠誉评级的研究，中国信贷总量对GDP的比率在5年内从75%增加到了200%，这个高比率是危机的前兆。 一方面是信贷总量的快速增加，另一方面是经济增长的下降，这说明信贷资金配置效率低下。与此同时，民间利率高企，中小企业融资难的状况没有实质性的改善。针对这些情况，2013年以来，中国政府的新金融政策逐渐清晰，即控制信贷总量风险，监控理财产品和信托产品市场，在控制信贷增速的基础上改善资金配置的效率，让资金流向更值得投资的项目。按李克强总理的话说，这叫激活存量，因此央行在很长时间内都未对货币市场“施以援手”，这就是造成“钱荒”的政策因素。 实际上，在笔者看来，政府应对“钱荒”的态度意味着中国的金融政策已进入了一个全新的阶段。在这个新阶段中，依靠扩大信贷总量来促进经济增长的做法将成为历史，而效率则会上升为金融政策的首要目标。对金融机构来说，这意味着容易赚的钱将越来越少，纪律和流动性将得到更多的重视。 “钱荒”的原因如此，那么其影响如何呢？笔者曾在“钱荒”刚发生时做过几个判断，一是中国不会经历一场国家信用危机，央行很容易就可以在需要的时候向市场中注入流动性；二是信用状况短期内不会宽松，因此债市、股市和外汇市场在近期都会受到影响；三是随着流动性的收紧，今后几个月我们会看到一些产能过剩的制造业公司和金融机构违约率的上升，这其中既包括了产能过剩的高杠杆制造业公司，也包括地方融资平台、信托公司、地产开发商和担保公司等。 目前笔者仍认为这些判断是正确的。除此以外，笔者还有两个额外的判断，一是危机有扩散的危险，但这是小概率事件，股市和人民币汇率长期来看应该都是向好的；二是必然有人为“钱荒”买单，但应该不只是央行。信贷的收紧会维持下去，而这对缺乏流动性的高杠杆公司和中小金融机构的负面影响将是持续的。
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雷达卡
发表于 2014-1-16 15:30:01
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