【中融信泰】美联储会议纪要：加息时间存分歧

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美联储(Fed)周三(4月8日)公布的3月FOMC会议纪要显示，美联储决策者在会上就6月是否首次加息的问题上存在意见分歧。一些官员认为6月加息是可能的时间，但其他官员鉴于美元汇率和油价倾向于在2015年晚些时候首次加息。值得注意的是，本次会议上的辩论发生在上周五(4月3日)令人失望的非农数据公布之前。
　　会议纪要公布后，美元指数收复所有跌幅，短线上涨40点，且突破98大关；国际现货黄金跌破1200美元，刷新1197美元/盎司日低。
会议纪要显示，几乎所有官员都同意在三月会议纪要上去除耐心措辞，剔除“耐心”的措辞为日后会议调整利率提供灵活度，但不意味首次加息时点，加息时间并没有简单的信号。
　　利率方面，会议纪要显示，鉴于美元汇率和油价的影响，决策者倾向于在2015年晚些时候首次加息。几位官员倾向于2016年加息，部分官员建议在2016年之前保持利率不变。
　　同时，在看到核心PCE或薪资通胀上涨前可以开始加息。部分官员预计利率将会逐步升高，并不会在每次会议上升息。此外，一些与会官员称，政策将在首次加息后保持“高度宽松”。
　　经济方面，会议纪要显示，美联储官员因美元升值而下调GDP预期，几位官员认为美元汇率拖累出口和增长，几乎所有官员都提到来自海外的风险。同时，少数与会官员认为海外央行的宽松政策可能令美元进一步走强。
　　数据方面，会议纪要显示，未来劳动力市场改善、美元和原油价格稳定将会帮助通胀企稳，预计但暂时因素褪去通胀将接近2%目标，就业市场也将进一步改善。
　　不过，许多官员认为就业市场仍存在闲置，但整体仍有广泛的进步。数名官员认为，经济数据可能会保障FOMC在6月份加息。经济增长前景和就业市场方面的风险接近平衡。
　　会议纪要还显示，美联储考虑了一系列选项，以增加隔夜逆回购工具(ON RRP)的使用，并在之后必要时减少其使用。一旦开始升息，增加此项工具使用的选项包括暂时上调，或取消隔夜逆回购工具的上限。与会官员认为上调隔夜逆回购操作上限短期内会有帮助。
　　目前隔夜逆回购工具的上限为3000亿美元。之后，如果有必要快速压低ON RRP利率，美联储可以通过出售债券，或较计划更快速地缩减其庞大的资产组合规模等方式来实现这一目的。
　　美联储的其他选项包括，增加定期逆回购和所谓的定期存款工具的使用、或调整支付给银行业的超额准备金利率等。
　　然而，里奇蒙德联储主席莱克在隔夜逆回购工具的使用问题上投反对票。一些官员认为资产售出是风险性的行为。
　　此外，两名与会官员称每次会议释放出的信号不一致，两名官员称美联储可以在加息前的会议上暗示政策意向，许多与会官员称在利率开始正常化之后最好能表述政策策略。
　　美联储官员认为欧元区经济增速“稳健”，而中国与加拿大经济发展“进一步放缓”
　　《华尔街日报》点评会议纪要称，美联储6月加息希望渺茫。本次会议纪要显示，虽然部分与会官员认为6月加息是可能选项，但因与会官员在6月份加息方面意见不一，预计届时加息的可能性仍较为渺茫。
　　据CME数据，联邦资金期货显示投资者认为6月加息几率仅为4%，与纪要公布前的几率并无变化；而9月加息的几率则从纪要公布前的31%上升至34%。
　　素有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Hilsenrath指出，3月会议虽然移除了“耐心”措辞为6月加息开启大门，但纪要标明在实际行动上联储官员仍存在分歧，官员忧虑能源价格低迷与强势美元拖累通胀。
　　Hilsenrath还提到，3月会议纪要除了分歧外另一个重要信息是，美联储会上讨论了暂时解除隔夜逆回购工具的上限(3000亿美元)，该工具将令美联储在开启加息周期时加强联储对联邦基金利率的把控，为加息做准备。
　　FTN经济学家Chris Low:美联储3月会议纪要并没决议声明那么鸽派，FOMC仍然考虑在6月份加息，哪怕7月份采取行动的可能性更高。
　　美联储此前在3月份的政策会议后发布的声明中称，FOMC放弃了“耐心”的承诺；决策者当时还下调了对未来利率的展望。美联储主席耶伦自此之后表示，基准利率可能逐步上调，同时不会有可预期的模式。
　　美联储还在3月份政策声明中表示，一旦看到劳工市场进一步改善并且对通胀可能终将向2%目标回升“抱有合理信心”时，加息就是妥当的。
　　法国巴黎银行 (BNP Paribas)分析师周三(4月9日)在联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要公布前表示，纪要可能对美元构成支撑，“我们的经济学家指出，所有的与鸽派元素都与经济前景有关，但纪要本身可能相对低偏于鹰派。然而，美元要获得完全的上行动能可能至少必须等到4月就业报告，因他们需要确认3月的就业报告并非就业市场更关键恶化的开始。”
　　巴克莱分析师表示，预计美联储最早可能在9月进行加息，而非6月。
　　美国银行称，市场应当尤其警惕美联储会议纪要对美元未来进一步走强多大程度会影响到FOMC评估就业和通胀率目标。