黄金大涨你追不追？老百姓投资“实物金”你怎么看？

熊猫和狐狸

在任何时候，是否“追涨”都是一个让人犹豫的问题。首先要判断行情性质，是“牛市再起”？还是“熊市反弹”？如果是前者，不妨大胆去追；如果是后者，则要异常谨慎。

　　低迷了5年的黄金，在2016年迎来了春天。飙涨使得黄金重新成为热门词汇，各种溢美的词句空前泛滥——“黄金的库存和生产只会下降”、“3D打印无法打印出黄金”、“投资黄金不用担心负收益”。果真如此吗？

　　上半年黄金价格大涨

　　受英国“脱欧”这一突发事件影响，美国COMEX（纽约商业交易所）黄金期货价格，在6月份一个月内涨幅近9%，二季度累计涨幅则逾7%，简直卡布币中国男人房事喷了派呖森那般雄风勃勃，一路高涨，且这已经是今年年初以来国际金价连续两个季度大涨。

　　截至今年上半年，美国COMEX黄金期货、现货价格的涨幅均超过25%。

　　进入7月以来，黄金价格在短暂调整后继续上涨。

　　7月1日当天，现货黄金价格震荡上行，一度刷新一周高点，至1338.07美元/盎司。

　　7月5日早盘，纽约商业交易所现货黄金、期货黄金价格一举突破1350美元/盎司的重要关口，随后有所回调，稳定在1344美元-1346美元一线。据此测算，纽交所现货黄金价格今年以来涨幅达到26.6%，黄金期货今年以来涨幅达到26.9%。

　　受黄金大涨的提振，白银的价格涨势更凶。

　　截至7月5日早盘，美国COMEX现货白银价格今年以来涨幅达到44.6%（突破20美元/盎司）、白银期货今年以来涨幅更是达到45.2%。

　　黄金的良好表现也带动相关金融产品取得不俗业绩。

　　如果剔除了上半年基金份额变化在50%以上（即大幅赎回）的“怪咖”后，顿时会被满眼的黄金亮瞎眼。

　　上半年收益最佳的前十大基金中，竟然有7只和“黄金”有关，其上半年的投资收益均超过20%，位居第一名的“前海开源金银珠宝A”半年涨幅达到29.81%。

　　此外，截至7月5日，中金黄金的股价今年以来涨幅超过33%。

　　金价为什么会大涨

　　要探讨金价为什么会大涨？就要看一下国际金融环境发生了那些变化。

　　去年以来，各国央行连续多年的货币放水带来的恶果逐渐显现，国际金融市场越发动荡：欧洲多国以及亚太新兴市场的银行不良债务高企；为刺激经济，欧洲、日本都开始实施负利率；最大的发展中国家中国，其经济仍在探底途中；美国经济复苏之路并不平稳；英国“脱欧”，潘多拉魔盒打开……

　　在金融环境动荡的时期，逐利的资本纷纷开启避险模式，首先涌入金融大国发行的长期国债，随着这些长期国债的价格走高，收益率出现下跌。

　　截至7月1日这周，美国10年期国债收益率跌至1.3784厘，刷新纪录低点；30年期美债收益率跌至2.2183%，也是创纪录的新低。

　　此外，日本2年期、5年期、10年期国债收益率纷纷刷新纪录，分别跌至-0.325%、-0.35%、-0.255%；德国10年期国债收益率跌至-0.08%，这是继日本之后，又一个金融大国的长期国债收益率跌为负息。

　　长期国债如此低廉，甚至都进入“负息”时代了，显然无法让全球的大型机构实现避险功能。于是，天然的避险品种黄金受到青睐就变得很自然。

　　Wind数据显示：截至7月1日，全球最大黄金上市交易基金（ETF）“SPDRGoldTrust”黄金持仓量为30669302.74盎司（953.91吨），较前一交易日增加124129.11盎司（3.86吨），幅度为0.41%。当周累计增加2.10%，折合19.6吨。

　　黄金——自古以来就是货币，也在很长一段时期担当国际货币的角色。1976年，国际货币基金组织在牙买加首都金斯敦召开的会议上决定，废除黄金官价，用“特别提款权”（SDR）逐步代替黄金作为国际货币制度的主要储备资产，宣布黄金非货币化。但是从那以后，黄金仍然被世界上绝大多数国家作为国际储备资产、价值的最终储藏手段。

　　可以说，黄金的货币属性、商品属性在今天均已弱化，但其“金融”属性依然存在，黄金也是国际间清算的最后一道屏障。因此在政治、经济动荡的时期，各国央行、大型机构不得不被动性地配置黄金资产。

　　黄金的存量有限，其开采、提炼能力也相当有限，因此这种“被动性”配置往往会在短期内推升金价。

　　而一旦黄金的“赚钱效应”产生，能够承担一定风险的资金也会逐利而来。一个有代表性的例子是，据美国商品期货交易委员会（CFTC）截至6月28日的数据显示，对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓升至2006年有数据以来的最高位。

　　这两股势力叠加，国际市场的黄金价格便容易短期内大涨，甚至暴涨。

　　“实物金”并不适合老百姓投资

　　上面的分析可以看出，所谓的“黄金避险”，其实只适合管理着巨额资产、且在多个市场跨平台套利的大型机构。对于普通的个体投资者来说，投资“实物金”并不太适合。

　　首先，黄金的定价非常复杂，要受环球经济、地缘政治诸多影响，并且这个定价权，长期以来由海外市场决定。

　　目前，国际黄金期货定价中心在纽约，现货定价中心在伦敦。虽然中国作为世界第一大黄金生产国和第一大消费国，目前正在谋求黄金定价的话语权，但还有很长的路要走。所以，作为个人投资者，看准金价的趋势是很难的。

　　第二，从近50年国际金价的走势来看，其特点是“长周期性”。这种“长周期性”对个人投资者来说，是“可遇而不可求”的。

　　纵观纽交所现货黄金价格走势，其50年间有三轮牛市：上世纪70年代初到1975年，金价由50美元/盎司以下攀升到180美元/盎司；上世纪70年代末至80年代初，金价由150美元/盎司攀升到700美元/盎司以上；2002年~2012年，金价由300美元/盎司攀升到1921.15美元/盎司的历史最高点。

　　由这三轮黄金牛市可见，每一轮的间隔都很长。上世纪70年代和80年代两轮牛市间隔10年，而此后1982~2002的20年间，黄金的价格都是在300~400美元/盎司之间横盘，直到2002年之后才有了10年牛市。

　　2012年~2015年是黄金的单边下跌市，跌幅约50%。目前黄金的走牛大概率是见底后的强势反弹。

　　第三，目前市场上老百姓能买到的“实物金”，无论是金条还是金币，交易起来并不方便，也缺乏统一的价格，投资的效果也就相对弱化。

　　值得注意的是，很多投资者把金首饰作为实物金加以存储，如果是出于投资的目的，则更不可取。因为生产金首饰的厂家众多，其标准性上远差于金条、金币，变现、流通的能力也都很差。

　　实物金不适合一般投资者，但并不意味着普通投资者没有从国际金价飙升中获利的机会。

　　黄金冶炼企业、黄金主题的基金都会直接受益国际金价的大涨，前者如中金黄金、山东黄金，后者有易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金等。

　　未来走势：多数机构仍看涨

　　CB资本首席投资官HenryTo日前撰文指出，黄金已经进入新一轮牛市，并提出了三大理由。

　　看涨黄金的第一个理由是，尽管最近黄金价格大幅上涨，全球黄金产量却保持稳定。根据世界黄金协会的数据，今年一季度全球黄金矿业供应为774吨，同比上升8%，但较2014年四季度峰值897吨仍低将近14%。

　　看涨黄金的第二个理由是，全球货币政策和财政政策前景仍将是高度扩张性的。目前全球超过三分之一的主权债务收益率为负值，有迹象显示越来越多投资者和全球经理人正在购入黄金进行资产保值。

　　第三个理由是中国和印度的黄金需求将会继续上升。文章称，影响中国和印度黄金需求的主要因素是收入水平和城市化进程，从长期来看这两个因素都将处于上升之中。

　　澳新银行在近期报告中称，未来3个月黄金价格的上涨目标位在每盎司1375美元，而未来12个月的目标位在每盎司1400美元。该行预计，随着市场焦点重新回到全球央行的货币政策，未来几个月金价最终将继续走高。

　　瑞亚资本首席投资官兼新加坡董事总经理JuergKiener表示：“随着避险商品看涨，未来18个月内，全球债券收益率将进一步下跌，而黄金可能创下历史新高。”

　　对于黄金的大涨，也有人表达了不同的看法。

　　瑞士信贷的投资策略师JackSiu，他认为贵金属价格将在未来走低，金价将在未来3个月内重回1300美元/盎司，而在未来12个月内，将回到1150美元/盎司。Siu说：“黄金只是一个脆弱的市场，市场的波动完全依赖投资者的兴趣。”

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　　“中国大妈”还没解套

　　国际金价在2011年三季度创下历史新高后，经过调整在2012年构建了“双头”，随后便连绵下跌。尤其是2013年4月12日和4月15日，黄金经历了罕见暴跌，直接从1550美元/盎司下探到1321美元/盎司。

　　其中，4月15日那天，国际金价暴跌9.27%，创下30年来单日跌幅纪录。正是这次暴跌，让“中国大妈”一战成名。在媒体的描述中，在当年4月金价大跌后，“中国大妈”持续出手，疯狂抢购各类金条、金饰品。

　　这些“中国大妈”被称为对抗华尔街的“黄金多头”，约1000亿元人民币、总计300吨黄金瞬间被扫。

　　“中国大妈”的抄底成本是多少？从媒体报道来看，大妈们普遍是从4月12日开始抄底，而抢金高潮则出现在4月13日、14日两天，这是黄金“4·12”暴跌后的首个双休日，而那时金价还在每克290元徘徊，这也意味着大妈们购买黄金的成本普遍在290元左右。

　　当然，买卖黄金还要缴纳一定的手续费。以北京最大的黄金卖场菜市口百货为例，购买金条至少需要交纳每克10元的手续费，卖出时还需要支付2元左右的回购手续费。

　　因此，大妈们的全部成本约302元/克左右。

　　但是截至7月5日，“菜市口百货”投资金条的基础价格为290.2元/克，是今年以来的相对高位。

　　这意味着，2013年4月抄底黄金的的“中国大妈”依然离解套还有一步之遥。

　　（短评）

　　人人说好的投资真的好吗

　　文/本刊记者刘畅

　　今年以来，黄金的表现格外抢眼。然而对于很多价值投资者而言，投资黄金存在着巨大的心理障碍。

　　因为价值投资之神巴菲特非常鄙视黄金，连带着很多人也讨厌黄金，认为黄金不创造价值。

　　海通证券的知名分析师姜超，他从年初以来坚定推荐配置黄金。

　　对于黄金的上涨，他解释道：“黄金虽然不创造价值，但至少利息不是负的，难道不比负利率的国债（日本、德国的长期国债目前是负利率）强吗？如果连负利率的国债都能涨，那黄金上涨不也非常合理吗？”

　　负利率国债，相当于你借钱给政府，然后过了10年人家还本金的时候你发现自己的钱还变少了。国际大资本为啥肯买“负利率”的国债呢？只能说是钱太多、市场太险恶，钱无处安放——于是不追求受益，只追求少损失。而且这个损失是很确定的，保证你每年就损失零点几个百分点，从这个角度看——还不错哦。

　　再看黄金，的确，作为实物黄金非常稳定，几乎不会磨损，因此可以理解为“利息不会是负的”。但是，黄金的价格可不是非常稳定的啊！

　　当黄金价格在1100美元/盎司低位之时，黄金作为避险资产是可以理解的。但是，当前黄金价格半年内大涨25%之后、当对冲基金史无前例地在金价上下注的时候，黄金已经不是可以高枕而卧的避险资产了，它摇身一变成为它的反面——风险性资产。

　　所以，此时此刻，如果你想投资黄金，一定不要被铺天盖地的避险资产所蒙蔽，它和你在2015年3月遥望当时A股的未来是一样的：大家都认为还能涨，但能涨到多少谁也说不准！

　　如果从短期估值的角度看，人人都喊好的资产，一定已经是不便宜的资产。

　　所以，对于此时此刻的黄金，要说一句“没吃到葡萄就喊酸”的话——买到好资产不算本事，买到好价格才是本事；买到好资产不一定能赚钱，买到好价格一定会赚钱。