锌牛市下 现货企业多元化套保策略盛放

蓝石湾

多位锌贸易商透露，当前点价交易模式，已占到国内锌贸易的半壁江山，这也给下游企业带来多元化的套期保值策略选择。
过去 一年锌价大涨逾60%，意外带火了套期保值业务。
上海期货交易所数据显示，今年上半年参与锌期货套期保值的机构数量同比骤增60.56%，套期保值业务日均持仓量同比增加58.13%，日均交易量同比增加48.16%。
究其原因，一方面锌锭供应短缺令现货升水持续走高，令部分贸易商囤货待涨，迫使下游企业通过期货市场套期保值锁定订单与采购价;另一方面点价贸易模式的日益盛行，导致上下游企业套期保值需求旺盛。
但是，如何筹划合适的套期保值策略，对锌产业上下游企业构成新的挑战。
在业内人士看来，当前锌套期保值的效果，需要从期货和现货两个市场的盈亏综合分析。不过，这意味着企业的业绩考核机制需要做出不小的调整。
点价盛行下的多元套保策略
驰宏实业发展(上海)有限公司(600497.SH)期货部副部长毕又真意外发现，随着锌价持续上涨，点价交易模式悄然盛行。
点价交易兴起于贸易商之间，如今它迅速扩展到锌产业上下游企业的贸易环节。值得注意的是，不同于国际市场允许买家多次点价与反复买卖的点价交易模式，国内的模式是买卖双方都有点价。
多位锌贸易商透露，当前点价交易模式，已占到国内锌贸易的半壁江山，这也给下游企业带来多元化的套期保值策略选择。
比如有贸易商需要在3个月后采购一批锌锭，考虑到当前锌现货价格升水在400-500元/吨，他不必现在溢价采购，而是通过买入近月期货合约，等待交割月来临平仓获取套保收益。由于上半年锌期货到期期现价差率仅有0.44%，这意味着下游企业从中获得400多元/吨的价差收益进而降低采购成本，再在等待锌价回调时通过点价锁定采购价格。
此外，不少下游企业趁着锌价近强远弱趋势，通过买涨近月合约抛售远月合约，锁定约5%跨期套利收益，也能进一步降低自身点价采购的成本。
不过，点价模式盛行，对上游企业则构成不小的套期保值压力。即在下游企业尚未敲定采购价格前，上游企业不得不将现货拿到期货市场做卖出套保，等到企业点价后再平仓;若卖出套保价格设定过低，在锌价持续上涨的情况下，上游企业将面临套保亏损风险;反之卖出套保价格过高，对手盘应者寥寥，整个套保策略难以实施。
毕又真介绍，针对点价交易的套保操作，识别敞口性质是点价交易套期保值操作能否成功的关键。
一位锌企业负责套保业务的人士介绍，针对点价交易的套保操作主要分两类。针对已点价，未敲定采购量的库存量，采取做空套保操作;反之已敲定采购量，尚未点价的，则采取做多保值操作。
企业套保考核应势调整
21世纪经济报道记者了解到，尽管点价交易套保策略趋于多元化，但不少企业依然会设定严格的期货持仓限制。此举的主要目的在于避免企业将套期保值转化成投机工具。
“公司之所以要求期货头寸不得超过现货保值需求量，某种程度也是担心产量波动导致套保空头头寸出现交割缺口，带来额外损失。”毕又真直言。
随着锌价告别多年熊市迎来上涨周期，如何设定与时俱进的套保考核标准，对企业而言也是全新的考验。
多位锌贸易商透露，以往企业内部基本以期货单边套保盈利作为考核标准，但这种做法未必适合当前的环境。由于锌价上涨，期货市场卖出套保往往遭遇亏损，需要将现货市场盈利纳入考察范畴，才能全面体现套保的整体收益。