LME铜低库存及现货升水 铜价牛市行情将持续

随波逐流

因供给受限、需求增长，铜供求缺口将进一步加剧，而低库存与现货升水促使铜价(68950,280.00,0.41%)处于一触即发的状态，甚至可以说铜价大行情已在持续进行中。同时，铜市场也有一些利空因素，建议投资者在合适的时候可以考虑买美元、卖黄金等手段对冲宏观风险。
　　近日LME铜价再次创出历史新高，走势强劲，持仓量也连续放大至31.7万手，显示多空分歧严重。笔者认为，本次铜价创出新高，主要得到了基本面的支持，且此次上涨和以前历次创出新高是不同的，必须关注铜价大行情的机遇。
　　供给受限，铜基本面长期向好
　　供给受限一直是铜基本面向好的基础，也是铜价高企的根基。展望2011年，铜矿产出增长潜力依然有限，按4%的铜矿停产率计算，2011年铜矿增长速度仅为3%。而2005年—2008年铜矿的平均停产率为6.3%，且2011年印度尼西亚两个铜矿产量将大幅下滑，Grasberg产量将减少10.5万吨，Batu Hijau将减少9万吨。
　　对于供给受限，许多投资者提出疑问，目前铜价如此之高，铜矿利润如此之好，为什么铜矿产出不能增加呢？分析铜矿利润和铜矿产出的数据，可以发现两者之间没有关系，且随着这些年铜价高企，铜矿产量增加，目前品位下降，原有铜矿产出反而下降了。从新增的产能分析，主要潜力集中在非洲，而这些年由于非洲政治依然不稳定等原因，非洲的增量也较为有限。从加工费分析，虽然有所走高，但依然处于低位，年度谈判也十分艰难。因此，供给受限作为重要的结构性因素支持铜价长期走高。
　　需求恢复，铜供求缺口将进一步扩大
　　对应于供给，需求是另一值得关注的方面。今年随着全球经济的复苏，除中国外全球铜消费增长11%，且市场普遍预计，随着明年量化宽松的推进，西方经济将进一步复苏，铜需求将进一步增加。而中国在去年表观消费爆发性增长后，今年进入清库阶段，但分析数据可以看到终端消费明显强于表观消费，表明一旦清库完成，中国2011年消费将再次快速增长，铜价也将由此受到极大地刺激。另外有一则消息也十分引人注目，“十二五”期间国家电网预算预计将增加至1.7万亿元，“十一五”期间为1.2万亿元。由此，麦格理银行预计，2011年中国电网的铜消费量将由2008年—2010年的每年70—80万吨增至逾100万吨。
　　对应供给受限，需求增长，2011年的供求平衡将由今年的平衡或小幅缺口进一步扩大。CRU预计，2011年铜供求缺口将达到41万吨，占全球需求的2.1%。麦格理银行预计，2011年供求缺口将达到42.5万吨，全球库存消费周数将下降至3.1周。各大投行的一致预期不但表明明年供求在低库存背景下将异常严峻，而且在短期内也将极大地激发人气，推升铜价。
　　现货升水，ETF助推铜价
　　对应紧张的供求形势，LME铜库存自今年2月以来持续下降，到目前为止为6年来最大降幅。同时，从库存和注销仓单看，注销仓单依然位于高位，显示库存仍有可能进一步下降。对应库存的下降，LME铜现货三个月升贴水目前上升至50美元以上，为两年来罕见。同时，各地贸易升水也保持了坚挺的态势。智利Codelco明年的各地区长单升水也保持了10美元的上涨，也印证了这一点。
　　关于现货升水，目前的热点是大仓单的持有。但是我们仔细分析大仓单持有报告，可以看到大仓单的持有相当稳定，并且50—80%的持有者很可能是因为整体库存的下降而增大的。由此，我们认为虽然大仓单持有的出现有助于现货升水，但库存的下降显示了升水的真实性。
　　还有一点值得关注的是铜ETF推出。据悉，目前有三家机构准备在年底年初推出铜ETF。一旦铜ETF推出，必将使铜现货供应更加紧张，在短期内推升铜价。
　　小结与风险提示
　　因供给受限、需求增长，铜供求缺口将进一步加剧，而低库存与现货升水促使铜价处于一触即发的状态，或者说铜价大行情已在持续进行中。当然，铜市场也有一些利空因素，比如中国消费尚未启动、欧债危机变化莫测或中国宏观调控等。笔者认为，只要宏观调控不超预期，就不会对铜价产生很大影响，而中国消费启动则是吹响全面进攻的号角。对于欧债危机，我们可以密切跟踪CDS和国债收益率的变化，并在合适的时候可以考虑如买美元、卖黄金等手段对冲宏观风险。

孟里

日本地震--资阳雕刻古唐盛世转
　日本东部海域2012年1月1日下午发生里氏7.0级地震，首都东京有震感。暂时没有人员伤亡和财产损失报告。
日本地震--资阳雕刻古唐盛世转　
　震源深
　　日本气象厅说，地震发生在东京时间下午2时28分(北京时间下午1时28分)，震中位于太平洋鸟岛近海，北纬31.4度、东经138.6度，即东京以南大约560公里，震源深度大约370公里。美国地质勘探局数据显示，震源深度348公里。
　　日本东北部宫城县、福岛县和岩手县以及东京都、千叶县和埼玉县有强烈震感。共同社报道，按照日本的7级震度标准，东京市中心、宫城县、福岛县、茨城县、枥木县、群马县、千叶县、埼玉县、神奈川县多处地点震度为4级。
　　日本铁道公司说，东北和上越两条新干线受地震影响，部分路段一度停运。常磐高速公路部分路段暂时关闭。东京及周边地区一些建筑物晃动。不过，当天在国立体育场举行的“天皇杯”足球赛决赛没有受干扰；东京及周边地区的铁路和航空运输没有受影响。东京迪斯尼乐园一名发言人告诉法新社记者：“一些正在走路的人似乎没有注意到地震。”他没有提供当天游客的数量，仅说明除了部分项目自动关闭，游乐园正常运营。
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　　勾往事
　　1日早些时候，日本中部长野县和新潟县发生一次地震，初步测定强度为里氏4.1级。
　　日本气象厅当天没有发布海啸警报。包括福岛第一和第二核电站在内，各核电站没有出现异常。尽管暂时没有人员伤亡和财产损失报告，这次地震还是让一些人联想去年那场大地震。2011年3月11日，日本东北部海域发生里氏9.0级地震并触发海啸，福岛第一核电站辐射物质泄漏。
　　日本警察厅2011年12月31日发布最新统计，截至当天，去年3月大地震中总计15844人确认死亡，3451人确认失踪。福岛第一核电站周边区域转移民众人数超过10万。
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　数以千计灾民迄今栖身临时安置中心；新年，他们难言“快乐”。山田正二(音译)现年64岁，曾是建筑工人。他告诉德新社记者：“我仍然无法想象一年或两年后情况会是什么样，但我至少正试着考虑明天。”另一名灾民佐藤忠雄(音译)说：“只有当我们恢复原来的生活，(福岛)核电站事故才算结束。”
　　抚民心
　　日本天皇明仁和首相野田佳彦1日发表新年感言，鼓励民众努力重建。
　　天皇明仁经由宫内厅发布信息说，日本2011年经历大地震和海啸以及其他自然灾害，“我希望国民永远心系灾民，所有人不屈不挠，共同建设更加美好的明天”。
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　　共同社报道，天皇夫妇定于2012年3月11日大地震1周年时出席政府在东京国立剧场举行的悼念活动。野田承诺，政府在新年里将继续努力应对福岛核电站事故。他说，将成立主管灾后重建和核电站事故处理的复兴厅，期望“在这一新机构带领下……显著加快灾区重建和福岛(县)复兴。”
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